一年营销费高达近十亿元但一罐“六个核桃”真没六个核桃

　　凭借重金砸出来的强势广告营销，“六个核桃”的销量实现爆发式增长。凭借爆发的业绩和产品知名度，“六个核桃”所属公司河北养元智汇饮品股份有限公司（下称“养元饮品”）此前已向中国证监会递交首次公开发行股票（IPO）招股说明书。这并非养元饮品首次冲击IPO。2011年，养元饮品的IPO申请在上会前一天被发审委宣布取消，理由是“尚有相关事项需要进一步落实”，所涉原因并未被公开披露。有媒体报道称，其上市受阻或与其涉嫌“虚假宣传”有关。

　　养元饮品的广告宣传主打“智力、大脑”等关键，与之匹配的，最出名的广告投放莫过于冠名央视的《挑战不可能》，以及江苏卫视综艺节目《最强大脑》。

　　《招股说明书》显示，养元饮品2013年~2015年销售费用分别为6.80亿、8.57亿、9.21亿元，占当期主营业务收入的比例分别为9.15%、10.38%、10.11%。因为猛砸1.58亿元冠名《最强大脑》，2016年上半年，养元饮品的销售费用为4.92亿元，占主营业务收入的比例高达12.22%。

　　养元饮品还制定了品牌建设的三年计划（2017年-2019年），预计投放18.95亿的广告。具体情况如下表（单位：万元）

　　一罐“六个核桃”中只有1.44克蛋白质，按照蛋白质的含量推算，其中只有不到两个核桃所含的蛋白质成分。

　　而一个中等大小的核桃重约12克，根据《中国食物成分表2002》，以编码为07-1-004核桃（F）[胡桃]为例，可食用的核桃仁重量占核桃重量的43%，因此核桃仁重约为5.16克，核桃仁中脂肪的含量为58.8%，一个核桃中脂肪的含量约为3.03克。因此，按照脂肪的含量推算，一瓶“六个核桃”中只含有约一个半核桃所含的脂肪成本。

　　《招股说明书》显示，2013年~2015年，养元饮品研发费用仅为128.74万、246.89万、544.61万元，占营业收入的比例分别为0.017%、0.03%、0.06%。

　　2010年，养元饮品推出“六个核桃”，凭借这款明星产品，养元饮品业绩可谓芝麻开花节节高。《招股说明书》显示 ，2013~2015年全年及2016年上半年，核桃乳在主营业务收入中的占比分别为93.42%、94.90%、95.41%、96.38%。其他品类几乎可以忽略不计。

　　对于核桃乳一家独大的情况，养元饮品解释称，一是市场对“六个核桃”核桃乳的需求超过了其他产品，发现及打造新的其他畅销产品品类需要不断尝试，其他产品的销售收入难以企及核桃乳品类；二是在核桃乳市场在广度和深度尚可进一步拓展和挖掘的情况下，公司集中将产能、市场推广方面的资源向“六个核桃”核桃乳倾斜，以进一步提高其销售收入，增加公司盈利能力。

　　目前养元饮品母公司及其子公司拥有自有产能120万吨，委托加工商拥有产能65万吨，合计共185万吨。但在2016年上半年，公司的产能利用率不足50%。

　　《招股说明书》显示，养元饮品拥有植物蛋白饮料生产线 条。按每条生产线万吨/年的产能计算，报告期公司植物蛋白饮料加权平均的产能分别为70 万吨/年、91.67万吨/年、120万吨/年、120万吨/年，产能利用率分别为87.54%、65.50%、52.36%、41.88%。

　　对此，《照顾说明书》中的解释是，植物蛋白饮料产品销售具有较为明显的季节性特征，而公司为了保证产品口感选择在临近出货时进行集中生产，为此公司在产能上保留冗余，导致年度产能利用率降低。如此看来，未来如何安排提升产能利用率，或将成为养元饮品一个头疼的事情。